徐洪才：百年征程始足下，稳中求进寻机遇｜名人早餐会
徐洪才：百年征程始足下，稳中求进寻机遇｜名人早餐会
徐洪才，财经头条（财经早餐、财经下午茶、财经头条APP）首席经济学家，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任，中国欧美同学会留美分会常务副会长、中美关系研究中心高级研究员，中国光大银行、中国人寿资产管理公司独立董事，中央电视台CCTV特约经济评论员，中央财经大学兼职教授等。
中央经济工作会议“稳”字的内涵？明年降息几次？房地产市场政策回暖？拿着“放大镜”找专精特新投资机会？三次分配主要是刺激消费？财经早餐特邀徐洪才教授做客《名人早餐会》栏目，与财友们一起解读2021，展望2022！
财经早餐：2021年中央经济工作会议首次提出经济发展面临三重压力。应该如何理解明年“稳字当头”的内涵？
徐洪才：中央经济工作会议提出“稳字当头”、“稳中求进”，主要基于外部日益增加的不稳定性、不确定性。中央精准判断将面临三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
需求收缩主要受制于主要经济体美国的货币政策正在收紧，11月宣布每月减少150亿美元购债规模，12月加码至300亿。预计2022年一季度，美国量化宽松结束。近期美国通胀创下历史新高，市场普遍认为美联储加息三次。
随着美联储货币政策收紧，全球需求收缩，导致中国出口或将放缓。全球供应链收缩后，我国制造业链条完整，因此很多外贸订单流入中国。在疫情冲击之下，充分展现自身的优势，外贸进出口超常规增长。随着疫情逐渐得到控制，供应链得到修复，很多订单不会流到中国，同时疫情催生出一些特殊需求也将减少。2022年我国外贸进出口增长速度回归常态化以后，预计低于10%。
其次，内需未及时跟进。1-11月，投资和消费需求未恢复到疫情前水平，特别是消费需求。11月，社会消费品零售总额增速环比回落1%至3.9%。此外，房地产开发投资放缓、基建投资低迷，唯有制造业投资稳步回升，但整体投资增长放缓。因此，需求不仅总量疲软，未来还面临结构性问题。如果外需急剧下降而内需不能及时跟进，经济增长将明显放缓。
今年大宗商品价格上涨，一方面是需求推动，另一方面是疫情影响供应链。煤炭、石油价格上涨提高中下游制造业成本（主要是中小企业、民营企业），同时抑制企业需求上升。因此，企业效益下降，居民收入、就业都要受到影响。
现在消费的疲软是供给冲击和需求转弱所致，未来预期降低。特别是最近国际货币基金组织预测2022年世界经济增速或将放缓1%至4.9%，低于疫情前2017-2019年平均增长水平。全球的经济放缓，中国经济也不例外。
在三重压力下，中国要稳字当头，保持战略定力。中央也提出七大政策：宏观政策要稳健有效，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；微观政策要持续激发市场主体活力；结构政策要着力畅通国民经济循环；科技政策要扎实落地；改革开放政策要激活发展动力；区域政策要增强发展的平衡性协调性；社会政策要兜住兜牢民生底线。
国际形势复杂多变，目前面临新的严峻挑战。我们要两眼向内，把自己的事情做好，要把稳增长放在突出的位置，保持宏观经济在合理区间内运行，为顺利实现“十四五”规划战略目标奠定坚实的基础。
财经早餐：“十四五”规划期间，中国经济合理运行区间是多少？
徐洪才：目前的共识在5%到6%之间，超过6%有难度。2019年是6.1%，增长重心在下移，因为中国经济进入新常态以来，支撑经济的增长条件改变了，如外需拉动、投资等粗放经营的发展模式不可持续。未来发展需要靠创新驱动、新技术应用，比如智能制造、数字经济等，带动经济结构调整和转型升级，增强经济发展内生动力。与此同时，经济增速也不能太低，要多管齐下保证经济运行在合理区间。
财经早餐：结合对经济的拉动效率，中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，应该如何理解？
徐洪才：加大基础设施投资是政府发挥作用的主要领域。积极财政政策一方面是增加支出，另一方面就是减少企业和居民的税负。
基础设施属于公共产品、公共服务的范畴，前人栽树后人乘凉，1997年应对亚洲金融危机、2008年应对全球金融危机，中国都推出阶段性扩大基建投资的计划。尽管当期的收益不明显，地方政府可能增加债务风险，但综合考虑这种做法还是有一定道理。在需求比较疲软、市场功能有些失灵的时候，政府的有形之手要发挥更大作用，实现逆周期调控的政策目标。
我们经常讲的稳增长，实际上就是要稳投资和稳消费。投资要在稳增长当中发挥决定性作用，而消费要发挥基础性作用，所以这两个方面都不可忽视。
投资方面，2021年政府工作报告中明确的重点领域就是“两新一重”：新型城镇化建设、新基建和交通、水利等重大工程。“十四五”规划的很多重大工程项目，也希望加快落地。近期，基建、房地产投资整体偏弱，适当在基建领域发力，特别是政府要发挥引领作用，吸引更多社会资本积极参与。众人拾柴火焰高，刺激内需对于2022年稳定宏观经济大盘，有举足轻重的意义。
财经早餐：有就业有收入就有消费。实践证明，经济越发达的地方往往就业、消费更有活力和韧性。这是否意味着在经济发达的地方创造更多就业机会，会比在经济欠发达地区创造就业更好？
徐洪才：“孔雀东南飞”是客观现象。中国经济区域发展不平衡，南北之间、东西之间的差距逐步扩大。因此部分地区一些大学生、年轻人找不到工作，就选择去东南沿海寻找机会。这背后是市场机制起作用，马太效应显现。
但从政策角度看，还是要逆风向调节。例如中西部、东北等地区，要推动平衡协调发展。给予更多政策支持，特别是支持中小微企业平稳健康发展，以便吸纳更多劳动力，“让大家都有饭吃”。同时，创造更多社会条件、社会保障，支持鼓励灵活就业者。
因此，对于有发展潜力的地区和行业，要创造公平竞争的市场环境，让市场机制发挥作用；在发展不平衡、不充分的地区，政府有形之手要发挥作用，促进中国经济整体协同发展。
财经早餐：工信部等十九部门联合印发《“十四五”促进中小企业发展规划》提出推动形成十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业。在经济发展面临三重压力下，这些企业从哪里来？
徐洪才：未来既需要“顶天立地”头部企业，也要“铺天盖地”中小微企业去构建良好市场生态。毕竟大企业也是由小企业慢慢演变成长起来的。“十四五”规划提出补链强链计划，加强自主创新的能力，通过技术创新补齐关键性的环节。
我们要进一步推进要素市场化改革，特别是金融服务体系多层次结构要进一步优化，资本市场发挥中流砥柱的作用，金融机构发挥各自的特色，提供专业化的服务。企业要改善公司治理水平，政府要营造一流营商环境，让不同市场主体公平竞争。在这些基础上，相信会有成千上万的小巨人企业、专精特新企业脱颖而出。
中国经济未来的潜力还是很大，经济增速在5%-6%，全球来看也是少见。中国城镇化率还未完成（目前是63%），预计2035年达到75%。我们还有5亿农民、2亿流动人口，未来二元经济结构中间的鸿沟，还需要通过努力填平，促进城乡之间生产要素的自由流动，解决不平衡、不充分发展的问题。
传统的产业也需要升级，尤其是制造业向着智能化方向发展。在新型城镇化建设中，发展智慧城市、智慧医疗、智慧养老等方面。此外，传统物质消费满足后，精神文化方面的消费也会日益上升。因此，中国的城镇化、数字经济、工业互联网的蓬勃发展，必然会催生更多独角兽企业、隐形冠军企业脱颖而出。
财经早餐：区域政策要增强发展的平衡性协调性。在提升新型城镇化建设质量的过程中，如何产生更多的“辐射效应”而不是“虹吸效应”？
徐洪才：这是一个客观现实。京津冀地区有北京、天津，而河北省周边的农村，并未从这两座大城市得到辐射效应。但长三角地区整体发展比较均衡，中心城市有很多，包括国际化大都市上海，也有苏州、南京、无锡、杭州、宁波等中心城市。
这里面有很多成功经验，其中之一就是促进城乡要素的自由流动，特别是土地的集约化经营至关重要。再有就是社会保障方面，经济越发达的地区，往往保障水平就越高，会促进人才的自由流动。
总而言之，构建双循环发展格局中畅通国内大循环，城乡之间的鸿沟要弥合、不同行业之间加快融合、区域之间要打破“一亩三分地”，促进跨区域生产要素自由流动、让市场机制发挥较大作用。做到这些虹吸效应会越来越少，城镇化发展会越来越坚实健康。
财经早餐：《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》引发市场关注。这对于区域经济发展有何意义？
徐洪才：上海是中国的一张亮丽名片，是长三角的核心，对整个长江经济带的未来发展要发挥引领、辐射带动作用。在全国经济整体布局中独一无二。我们要建立社会主义市场经济体制，特别是开放型经济体制，上海基础牢固、人才储备充裕、有条件发挥引领作用，提供更多可供借鉴的经验，供全国各地参考。
新时期，中央寄予上海更高期待，通过自身的努力，把改革开放的潜力释放出来。未来，长三角一体化和粤港澳大湾区，应当相互借鉴，开展良性竞争。这样对中国经济结构调整、开放水平和资源配置效率等方面都会产生益处。
财经早餐：央行全面降准，又下调了LPR，是否意味着新一轮宽松周期已经到来？
徐洪才：不能这么简单的理解。新的一年，中国的货币政策还是要保证稳健基调不变，要保证流动性合理充裕。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。具体来讲，如果2022年经济增长在5.5%左右、预期通胀率2.5%左右，那么名义经济增长在9%左右。因此货币供应量在8.5%到9%之间是合理的。
近期央行主动降准，是投放货币的常规操作。现在金融机构法定存款准备金率为8.4%，若2022年每季度下调0.5个百分点，一年可降准2%。所以明年主动降准来释放流动性还有回旋余地。至于未来几年，存款准备金利率降到5%，就需要选择其他的政策工具。让钱最终流到实体经济当中。
1年期LPR下调5个基点至3.8%，这是一个信号。未来的经济增速在回落，市场的利率水平也会逐渐下来，这是一个必然趋势。要降低企业的融资成本，但下调的幅度比较温和，体现了政策的稳定性。
近年来，特别是应对疫情期间，央行出台一系列结构性政策（精准发力、有针对性），对总量政策是有益补充。例如对绿色发展行业、中小微企业的资金支持。在新的一年，可能还会有更多的政策创新。
总的来说，不能以为央行降准或降息，就笼而统之以为是“放水”。现有基础上保证M2达到8.5%-9%，还是稳健的货币政策，不算“大水漫灌”。
财经早餐：2022年会迎来全面降息吗？
徐洪才：整体降息可能性较小，结构性降息一直有。央行对低碳领域、小微企业等低成本资金支持实际上在降息。下调LPR是引导银行信贷资金和金融市场的利率下行。央行目前主要是间接调控，不直接下达命令，通过选择政策工具，引导金融机构、市场参与主体朝着政策方向调整自身行为，最终促进金融市场相对稳定和经济平稳健康发展。
财经早餐：2022年哪些资产将会迎来配置机会？
徐洪才：近几年，债券市场规模发展较快。国债收益率整体水平最低，但风险也最小；一些利率水平相对高的债券，则风险较大。未来几年债券市场有机会，但也要考虑违约、爆雷等风险因素。
经济整体下行，A股全面牛市很难出现。外部也存在不确定性，像美联储收紧后，美国三大股指上涨动能要减弱，如果出现动荡，我们也会受到影响。但A股结构性机会始终存在，在创新驱动高质量发展的当下，需要拿着“放大镜”寻找高成长企业的投资机会。
新的一年，房地产市场肯定会止跌企稳。从政策面来看已经回暖，尤其是近期房产税节奏放缓，给市场吃了一剂定心丸。另外，金融机构对房地产并购贷款、一些合理的资金需求（开发性贷款、住房消费贷款）给予支持。从资金面来看，房地产会相对平稳，也存在结构性机会。
由于区域发展不均衡，人流、资金流肯定朝着核心地区流动。只要坚持房住不炒、自己住，任何时候都可以买。在通胀的背景下，房地产依然是对冲通胀风险的有效手段之一。
总而言之，要分散投资、不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。专业的人做专业的事，普通投资者还是要量力而行。未来经济增长速度是放缓的，收益率整体水平是下降的，因此不要冒进，特别是不要盲目加杠杆，风险较大。
财经早餐：北交所开市一个多月，普通投资者如何拿着“放大镜”寻找优质的企业？
徐洪才：“稳字当头”对于普通民众也适用，最好还是借助专业的机构帮忙理财。北交所定位服务创新型中小企业，全国还有一些区域性的股权交易市场，在多层次资本市场体系当中也是不可或缺的重要组成部分。在这些市场中，也有很多藏在里面的金子。
这对专业机构投资者提出更高要求，眼观六路耳听八方，拿着放大镜在沙里淘金。中国经济发展潜力巨大，在很多潜在增长的领域，需要专业机构发挥独特作用。通过发现、培育、加速，让这些企业快速成长，进而带动行业转型升级。资源配置效率的进一步提升，宏观经济平稳运行就有了根本保证。
财经早餐：今年“共同富裕”被多次提到。三次分配的本质是什么？
徐洪才：中央经济工作会议明确表示，收入分配问题，既要做大“蛋糕”，也要分好“蛋糕”。一次、二次、三次分配要协同发挥作用。
一次分配指按劳分配为主，生产要素发挥积极作用。现在情况与以往些许不同，传统生产要素如劳动、资本、土地等参与分配的同时，新生产要素（技术、数据等）需要市场机制进行科学定价。
二次分配指政府有形之手发挥作用，如调节税收、转移支付等。要加大对弱势群体的补贴补助，要提升社会保障整体水平，要打造基本公共服务均等化的社会条件，特别是全国统一、广覆盖的社会保障体系的建立和完善，使部分低收入群体有能力、有信心消费。
借鉴国际惯例，发挥三次分配的补充作用。在有能力、有意愿的情况下，鼓励企业和部分先富起来的人，多参与公益慈善事业。但不能喧宾夺主、不能强制，不能把三次分配作为主要形式。
“共同富裕”由目前经济发展历史阶段所决定，是社会主义“题中应有之义”。这也是一个长期的历史任务，不能一蹴而就，不要操之过急。
财经早餐：回顾历史，煤炭时代成就了大英帝国，油气时代成就了美利坚。那么碳中和时代会不会有一个大国借着能源转型而崛起？
徐洪才：不同历史阶段呈现不同特点，从过去煤炭石油，到现在“双碳”，我国经济赶上“双碳”战略实施的历史窗口，对未来经济提出更高要求。因为技术研发投入增加，成本在上升，标准在提高，在一定意义上可能会降低经济增速。但挑战本身也是机遇。
创新是经济增长的第一推动力。数字化技术借助“双碳”战略的实施契机，加大在能源领域的普及应用，提升能源利用率，加快经济结构转型，最终就会有更多惊喜。因此大国博弈实现弯道赶超，比拼的还是创新能力。
历史的演进并不以善良人的意志为转移，要有风险意识。在未来相当长的历史时期内，依然面临战略机遇期，和平发展依然是世界的主题。我们要苦练内功、两眼向内，通过科技创新、改革开放释放经济发展的潜力。中国脱颖而出，实现第二个百年奋斗目标，这是一个大概率事件，任何人也无法阻挡！
